四大医药流通巨头2021财报大比拼：国药控股营收破5千亿 九州通净利下降20%

文：Linan

近日，国内四大流通巨头国药控股、上海医药、华润医药、九州通相继公布了2021年财报。

在2021年里，国药控股以5210亿元总营收排第一，其次是上海医药（总营收2158.24亿元），再次是华润医药（总营收2368.06亿港元，折合人民币1976.84亿元），九州通（总营收1224.1亿）。

而在2020年，国药控股实现总营收4514.15亿元，同比增长7.3%；上海医药总营收1919.09亿元，同比增长2.86%；华润医药总营收2004.23亿港元，同比下滑1.97%；九州通总营收1108.6亿元，同比增长11.42%。

在2021年归母净利润中，国药控股、上海医药、华润医药、九州通分别实现了77.59亿元、50.93亿元、37.69亿港元、24.5亿元，同比去年净除了九州通下降了20.4%，其它三大巨头都在增长。

从最核心的经营业务来看，2021年，国药控股的医药分销业务销售额近3900亿元；上海医药的商业业务贡献收入1906.2亿元；华润医药的医药分销业务实现收入1991.25亿港元；九州通的商业分销业务实现销售1047.51亿元。

具体如下：

01 国药控股

2021年收入同比增长14.2%至5210亿元；归母净利润达77.59亿元人民币，同比增长7.95%。利润端增速略低于部分机构此前超10%的增长预期。

国药控股透露，公司净利润增速低于收入因：1、器械分销板块新冠相关耗材利润率较低；2、零售板块，较低利润率的处方药和降价的创新药占比较高；3、国药一致确认商誉/无形资产减值人民币2.86亿元。

相比2020年，国药控股费用率管控良好。尽管在集采、新冠疫情以及物流成本纳入销货成本项目下（导致毛利率下滑0.19个百分点）的背景下，国药控股2021年毛利率下降0.38个百分点至8.45%，但其2021年销管理费用率保持在4.45%，财务费用率保持在0.65%。

国药控股医药分销业务2021年销售额近3900亿元，同比增长12.0%；医疗器械分销板块录得收入人民币1080亿元，同比增长21%；零售业务录得销售额人民币290亿元，增长20%。

2021年国药控股的医疗器械分销板块、零售业务之所以能够实现20%的增长，主要得益于高值耗材的国采、联盟采购常态化、心脏支架、骨科耗材集中带量采购正式落地，国家医保局、国家卫健委联合颁布的零售药店“双通道”政策，进一步促进了处方药、创新药由院内向院外的流转等因素影响所致。

另外，据了解，国药控股拥有的国大药房旗下门店8798家，较2020年增加1138家、专科药房1461家，较2020年增加144家和双通道药房403家。

02 上海医药

2021年，上海医药实现营业收入2158.24亿元，同比增长12.46%。实现归母净利润50.93亿元，同比增长13.28%，还原研发费用后达到70.81亿元，同比增长15.08%；扣非后归母净利润40.01亿元，同比增长4.7%，还原研发费用后达到59.88亿元，同比增长9.32%。

2021年，研发总投入达到25.03亿元，同比增长26.94%。上海医药坚持自主研发和BD双轮驱动，已有3款1类新药上市，在研创新药39项，改良型新药8项，其中6项创新药管线处于关键性研究或临床III期阶段。另外，其上药睿尔目前共有16个在研罕见病项目。

医药工业实现收入250.98亿元，同比增长5.71%，毛利率58.7%，其中60个重点品种销售收入147.24亿元，同比上升9.31%，平均毛利率71.38%；其商业业务贡献收入1906.2亿元。

药品批发企业收入前10位占比55.2％，上海医药占比8.45%，位于全国第二位，尚有提升空间；此外，上海医药进口疫苗代理实现销售收入43亿元。

值得关注的是，上海医药正在加速中药大品种开发，引进云南白药战投。上海医药旗下拥有7家核心中药子公司等，重点品种包括麝香保心丸、参麦注射液、瓜蒌皮注射液、新癀片、银杏酮酯、胃复春片、养心氏片、八宝丹、瘀血痹和乳癖消等。

2021年，引入云南白药战投后，上海医药将云南白药品牌经验与公司丰富管线和强研发能力深度结合，合作二次开发新老品种，目标制造6个以上8亿元大品种，预计带来20-30亿元增量收入。

03 华润医药

2021年，期内集团实现收益2368.06亿港元，同比增长18.2%；归属母公司净利润37.69亿港元，同比增长14.31%，基本每股收益为0.60港元。

主要受疫情缓解影响，业绩实现恢复性增长。2021年，华润医药制药、医药分销、药品零售三个主要业务分部的收益占比分别为14.9%、81.9%以及3.2%。

其中，制药业务实现收入386.14亿港元，同比增长19.9%；医药分销业务实现收入1991.25亿港元，同比增长17.9%；医药零售业务实现收入76.05亿港元，同比增长17.6%。

2021年公司实现毛利353.80亿港元，同比增长9.6%，毛利率为14.9%，同比下降1.2个百分点，主要系医药分销业务毛利率下滑影响。

受疫情缓解及外延并购带动，华润医药的制药业务中自我诊疗（CHC）板块、处方药板块及生物药板块收入增长显著，其中CHC业务实现收入167.33亿港元，同比增长31.5%，主要系阿胶系列产品、儿科、感冒及皮肤业务收入同比大幅上升；处方药板块实现收入193.65亿港元，同比增长11.9%；生物药业务实现收入4.39亿港元，同比增长176.7%，主要系公司完成博雅生物和海斯制药的并购所致。

04 九州通

九州通2021年实现营业总收入1224.1亿，同比增长10.4%；实现归母净利润24.5亿，同比下降20.4%；每股收益为1.27元。

2021年，公司营业成本1125.7亿，同比增长11.5%，高于营业收入10.4%的增速，导致毛利率下降0.9%。期间费用率为6.1%，同去年相比变化不大。

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报告期内，九州通的商业分销业务实现销售1047.51亿元、同比增长10.70 %，毛利74.03亿元、同比增长3.93%。截至报告期末，业务覆盖1.2万家公立医院、19万家基层及民营医院、17.5万家连锁及零售药店等实体终端客户；覆盖京东、阿里、壹号、乐药等12家知名电商平台。

此外，公司总代总销品牌推广业务（包括药品和医疗器械）实现销售130.10亿元、同比增长11.01%；毛利13.88亿元，同比减少12.77%，主要是报告期内毛利较高的个别总代产品销售较少所致。其中，药品总代理实现销售49.30亿元、同比增长3.68%，增长放缓主要是受可威销售下降影响，如剔除可威影响，则销售同比增长31.06%；器械总代理品牌推广业务实现销售80.80亿元、同比增长16.02%，毛利率6.91%（净利率较高）。

九州通的两大战略业务板块——医疗器械和中药均实现业绩稳健增长。2021年，九州通医疗器械板块实现销售240.14亿元、同比增长12.55%，占公司整体销售额比例为19.62%；中药板块销售持续攀升，同比增长11.59%至32.39亿元。其中，中药工业实现销售收入15.75亿元，同比增长8.42%；毛利率23.89%，同比提升1.03个百分点。

小结

综合对比四大医药流通巨头财报，可以看到，2021年，药品耗材集采朝常态化稳步发展，“双通道”落地实施，处方外流加速等都给企业带来或多或少的获益。此外，在报告期内，国家出台了一系列利好医药流通发展的政策，例如《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》、《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”冷链物流发展规划》等，给流通企业的业务发展带来了多方面积极影响。

另外，新冠疫苗、中药、互联网+大数据、创新药等也都是医药流通巨头们重点布局的方向及“心头好”，还有通过收购拓展公司业务的例如上海医药、华润医药...现在乃至未来差异化、高品质创新都是企业们在竞争中胜出的关键因素。

国内四大医药流通巨头里，国药控股、上海医药、华润医药为国有控股企业，九州通为民营企业。

截止发稿日，国药控股最新股价：17.260港元/股，总市值538.63亿港元；上海医药A股股价：17.06元/股，总市值630.45亿元、港股股价：12.040港元/股，总市值444.94亿港元；华润医药港股股价：3.790港元/股，总市值238.11亿港元；九州通A股股价：10.96元/股，总市值205.38亿元。

资料来源：国药控股、上海医药、华润医药、九州通2021年财报